¿Que es el flujo de caja?
Fujo de caja o flujo de fondos (cash flow) simplemente
son entradas y salidas de efectivo, en un período dado.
Dicho de otra forma el flujo de caja es la acumulación
neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye
un indicador importante de la liquidez de una empresa.
¿Para que se utiliza el flujo de caja?
El flujo de caja dentro de una empresa, debe ser objeto
de análisis que permita determinar por ejemplo:
Problemas de iliquidez. El ser rentable no significa
necesariamente poseer liquidez. Una compañía puede en un momento dado estar
ilíquido ( sin dinero efectivo) y no tener
problemas de insolvencia, o sea continuar siendo rentable. El flujo de
caja permite anticipar los saldos en dinero.
Problemas en la viabilidad de proyectos de inversión: los
flujos de fondos (de caja) son la base de cálculo del valor presente neto (VPN) y de la tasa interna de retorno (TIR)
¿Cómo se clasifican los Flujos de
Caja?
Aunque el flujo de
caja es uno solo se puede clasificar de acuerdo al objetivo en que se vaya a
utilizar:
Flujos
de caja operacionales:
Es el efectivo ingresado o egresado como resultado de las actividades
económicas principales de la unidad empresarial. Ej:
·
Ingresos
por cobro de cartera
·
Ingresos
por ventas de mercancías y servicios prestados.
·
Pagos
de mercancías y servicios prestados por los proveedores.
·
Pagos
a empleados (nómina).
·
Ingresos
por intereses y dividendos recibidos.
·
Pagos
de intereses e impuestos.
Flujos de caja de inversión: Es el efectivo ingresado o
pagado considerando los gastos en inversión de capital que beneficiarán la
empresas a futuro. Ej:
·
Ingresos
en efectivo por ventas de inversiones o activos fijos.
·
Compra
de inversiones o activos fijos (nueva maquinaria).
·
Ingreso
de efectivo por cobro de valores sobre préstamos, Valores anticipados a prestatarios.
Flujos de caja de financiamiento: Es el efectivo recibido o
pagado como resultado de actividades financieras. Ej:
·
Ingresos
en efectivo por préstamos a corto y largo plazo.
·
Egresos
por pagos de valores prestados (excluye intereses)
·
Ingresos
por efectivo recibido de propietarios.
·
Pagos
a propietarios como dividendos en efectivo.
¿Qué se debe tener en cuenta para la
elaboracion de un flujo de caja?
Para elaborar
un flujo de caja se debe tener en cuenta información valiosa que proviene de
los estudios de mercado, estudios
técnicos, estudio organizacional y como también de los cálculos de los
beneficios. Tambien se requiere, incorporar a la información ya obtenida, datos
adicionales relacionados principalmente, con los efectos tributarios de la depreciación,
de la amortización del activo normal, valor residual, utilidades y pérdidas.
¿Qué elementos se deben tener en
cuenta al elaborar un flujo de caja?
El flujo de caja se compone de cuatro elementos básicos:
·
Egresos iniciales de fondos
Estos corresponden
al total de la inversión requerida para la puesta en marcha del proyecto
(capital de trabajo), si bien no implicará siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operación, se considera también como un egreso en
el momento cero, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del
proyecto pueda utilizarlo en su gestión.
·
Los ingresos y egresos de operación
Los ingresos y
egresos de operación son todos los flujos de ingresos y egresos reales de caja.
Comunmente se elaboran cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos
contables en evaluaciones de proyectos, los cuales no necesariamente ocurren de
forma simultánea con los flujos reales.
·
El momento en que ocurren los ingresos y egresos.
Como se dijo
en el punto anterior los ingresos y egresos de operación no necesariamente
ocurren de forma simultánea con los flujos reales, lo cual constituye el
concepto de devengado o causado, y será determinante el momento en que ocurran
los ingresos y egresos para la evaluación del proyecto.
·
El valor de desecho o salvamento del proyecto.
Cuando se evalua la inversión normalmente la proyección
se hace para un período de tiempo inferior a la vida útil del proyecto. Por
ello, al término del período de evaluación deberá estimarse el valor que podría
tener el activo en ese momento, ya sea suponiendo su venta, considerando su
valor contable o estimando la cuantía de los beneficios futuros que podría
generar desde el término del período de evaluación hacia delante. La inversión
que se evalúa no solo entrega beneficios durante el período de evaluación, sino
que durante toda su vida útil, esto obliga a buscar la forma de considerar
estos beneficios futuros dentro de lo que se ha denominado el valor de desecho.
¿Cuál es la estructura del Flujo de
Caja?.
En el momento se analizará la estructura de dos tipos de
flujo de caja, uno que corresponde a un flujo de caja para una futura empresa
(plan de negocios), y el otro es un flujo de caja del inversionista:
Estructura de un flujo de caja de un proyecto empresarial
(plan de negocios).
FLUJO DE CAJA DEL PLAN DE NEGOCIOS
|
|
|
0
|
1
|
2
|
+
|
VENTAS
|
|
|
|
-
|
Costos Variables
|
|
|
|
=
|
Margen de contribución
|
|
|
|
-
|
Costos Fijos
|
|
|
|
-
|
Depreciación
|
|
|
|
-
|
Amortización de diferidos
|
|
|
|
=
|
Utilidad operativa antes de impuestos
|
|
|
|
-
|
Provisión impuestos
|
|
|
|
=
|
Utilidad operativa después de impuestos
|
|
|
|
+
|
Depreciación
|
|
|
|
+
|
Amortización de diferidos
|
|
|
|
-
|
Inversión adicional Capital de Trabajo
|
|
|
|
+
|
Valor liquidación capital de trabajo
|
|
|
|
+
|
Valor de desecho activos fijos
|
|
|
|
=
|
FLUJO DE CAJA DEL PLAN DE NEGOCIOS
|
|
|
|
El esquema anteriormente
presentado corresponde a un costeo variable, en Colombia para fines tributarios
sólo se permite costeo absorbente; sin embargo en la evaluación de proyectos puede
emplearse cualquier tipo de costeo ya que éste se emplea sólo con fines de
análisis y no son reales, pero debe tenerse en cuenta que el tipo de costeo
tiene incidencia en las utilidades y por ende en los impuestos con las
variaciones en el inventario.
Hasta la utilidad
operativa después de impuestos el esquema es similar al estado de resultados,
sin embargo la diferencia entre el flujo de caja y el estado de resultados está
después y consiste en que los egresos que realmente no son desembolsos de dinero
y sólo se emplean con fines tributarios deben sumarse nuevamente una vez se
restan los impuestos.
Además en el flujo de caja
aparecen otros rubros:
·
Inversión
adicional de capital de trabajo: es la inversión
adicional de capital de trabajo que se requiere cada año, ya que al aumentar
las ventas y la producción se requiere un capital de trabajo mayor al inicial,
ésta diferencia entre la inversión de capital de trabajo del periodo anterior y
el actual corresponde a la inversión adicional.
Es
bueno recordar una tabla de flujo de capital de trabajo que permite calcular la
inversión de capital de trabajo requerida para cada periodo y la inversión
adicional.
Capital de trabajo
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Efectivo
|
0
|
100
|
150
|
200
|
250
|
Cuentas por cobrar
|
0
|
200
|
220
|
250
|
300
|
Inventario
|
0
|
200
|
230
|
260
|
300
|
Total inversión
|
0
|
500
|
600
|
710
|
850
|
Inversión adicional
|
0
|
500
|
100
|
110
|
140
|
·
Valor
de liquidación de capital de trabajo: es lo que se recupera el
final del proyecto en capital de trabajo, ya que, en teoría, si el proyecto
finaliza el último año no se requiere invertir para el año siguiente, por lo
tanto al final del proyecto se recupera la inversión en capital de trabajo
inicial más todas las inversiones adicionales. Para el proyecto de la tabla
anterior el valor de liquidación de capital de trabajo es = 500+100+110+140 = $
850.
·
Valor
de desecho de activos fijos: es el valor por el que se espera vender los
activos fijos al final del proyecto, por lo general se recomienda no tenerlo en
cuenta, ya que puede aumentar la rentabilidad del proyecto con un ingreso que
no es propio de la operación, y afectar la evaluación del mismo.
Estructura
del flujo de caja del inversionista
La diferencia entre el
flujo del inversionista y el flujo del proyecto es que para el primero se
considera la financiación, es decir los intereses y la amortización de la
deuda. Su análisis es diferente, ya que aquí la tasa mínima de rentabilidad ya
no es la sólo la tasa de oportunidad del capital propio, ahora debe
considerarse el costo del capital financiado, entonces debe calcularse una tasa
que incluya el costo del capital propio y del financiado, este es el costo de
capital ponderado.
Si la rentabilidad del
proyecto con el flujo de caja del inversionista no es satisfactoria, no sólo
puede depender de la rentabilidad del proyecto en si, sino de la financiación.
Por lo tanto antes de desechar un proyecto por el flujo del inversionista es
importante estudiar otros tipos de financiación que permitan una mayor
rentabilidad. Más adelante se explicará como calcular los intereses y la
amortización de la deuda.
A continuación se presenta
la estructura del flujo de caja del inversionista, más adelante se presentará
la tabla empleada para el calculo del costo de capital ponderado.
Estructura del flujo de
caja del inversionista:
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
|
|
|
0
|
1
|
2
|
+
|
VENTAS
|
|
|
|
-
|
Costos Variables
|
|
|
|
=
|
Margen de contribución
|
|
|
|
-
|
Costos Fijos
|
|
|
|
-
|
Depreciación
|
|
|
|
-
|
Amortización de diferidos
|
|
|
|
=
|
Utilid operativa antes de intereses e impuestos
|
|
|
|
-
|
Gastos financieros
|
|
|
|
=
|
Utilidad antes de impuestos
|
|
|
|
-
|
Provisión de impuestos
|
|
|
|
=
|
Utilidad después de Impuestos
|
|
|
|
-
|
Amortización deuda
|
|
|
|
+
|
Depreciación
|
|
|
|
+
|
Amortización de diferidos
|
|
|
|
-
|
Inversión adicional Capital de Trabajo
|
|
|
|
+
|
Valor liquidación capital de trabajo
|
|
|
|
+
|
Valor de desecho activos fijos
|
|
|
|
=
|
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
|
|
|
|
Ingresos por
ventas: Están
constituidos por los ingresos que aumentan la utilidad contable de la empresa y
se halla multiplicando el precio de cada unidad por la cantidad de unidades que
se proyecta producir y vender cada año, y por el ingreso estimado al vender la
máquinaria que se debe reemplazar al final del período (si la hay).
Egresos por
costos variables: Estan constituidos
por todos aquellos egresos que hacen disminuir la utilidad contable de la
empresa y corresponden a los costos que resultan de multiplicar el costo de
fabricación unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de
fabricación, la comisión de ventas y los gastos fijos de administración y
ventas.
Impuestos: Es
la carga impositiva del estado por ventas.
Referencia
Andrade,
S. Diccionario de Economía. 2005. Madrid: Andrade, 3ª edición.
Bodie, Z., & Merton, R. Finanzas.
2003. Madrid: Pearson Education, 1a
edición.
Ferrel,
O., & Hirt G. 2004. Introducción a
los Negocios en Un Mundo Cambiante, México: McGraw-Hill Interamericana, 4ª
edición.
Fierro,
A. 1996. Planeación Financiera
Estratégica. Neiva: Universidad Sur colombiana.
Ortiz, H. 1999. Gerencia
Financiera, México: Mac GRAW Hill, 1a edición.
- - - - -, -. 2006. Análisis
Financiero Aplicado, Bogotá: Departamento de publicaciones de la
universidad Externado de Colombia.12va edición.
Ryan, B.,
Scapens R., & Theobald, M. 2004. Metodología de la Investigación en
Finanzas y Contabilidad, Barcelona: Deusto, 2a
edición.
Serrano, J., & Villareal, J. 1993. Fundamentos de Finanzas. México: Mc Graw
Hill 2° edición.
Terrel, J., & Terrel, W. 2001. Introducción
a la Contabilidad financiera, Bogotá: Pearson educación de Colombia
Limitada. 2° edición.
Thompson,
I. 2010. Promonegocios. Tomado
de
http://www.promonegocios.net/economia/definicion-economia.h, Ivantml.
Weston, J.,
Copeland, F., & Thomas, E. 1994. Finanzas en Administración,
México: Mc Graw Hill, 8° edición.
Wikipedia. 2010. Tomado
de http://es.wikipedia.org/wiki/Finanzas.